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摘 要

发行方面，5 月份信用债共发行7,147.05 亿元，发行规模环比减少。其中，发行量最大的为短期融资券、公司债和中期票据，分别发行2,955.85 亿元、2,299.39 亿元和1,411.41 亿元。当月取消或推迟发行的信用债有20 只，涉及金额143.70 亿元。

净融资方面，5 月份信用债净融资为-1,798.53 亿元，净融资规模由正转负，延续上月回落态势。10 个重点行业中交通运输行业资金流出规模最大，净融资额为-953.76 亿元；AAA、AA+和AA 级主体净融资分别为-1,183.35 亿元、-80.36 亿元和-211.34 亿元；国有企业和非国有企业净融资分别为-1,437.98 亿元和-360.55 亿元；城投债和非城投债净融资分别为-305.57 亿元和-1,492.97 亿元。

到期压力方面，截至5 月末，未来6 个月将有46,674.48 亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.78，较上月末小幅下降。分行业看，除食品饮料行业信用债到期压力环比上升外，其余重点行业信用债到期压力环比持平或小幅下降。分企业性质看，国有企业、非国有企业信用债到期压力均环比下降。城投债与非城投债比较方面，城投债到期压力环比基本持平，非城投债到期压力环比有所下降。

到期收益率方面，5 月份，除3 年期AA 级城投债到期收益率小幅上行0.21BP 外，中短期票据和城投债二级市场到期收益率整体下行。其中，长期限低等级中短期票据和城投债到期收益率下行幅度相对更大。

信用利差方面，5 月份1 年期产业债信用利差整体收窄，3 年期和5 年期产业债信用利差整体走阔，中长期限低等级城投债信用利差仍处于自2015 年以来的历史高位。

展望未来，二季度仍为地方债发行高峰，或对信用债一级市场发行产生挤出效应；信用债二级市场到期收益率走势将受到利率债收益率走势影响。地产债方面，当前房地产基本面仍处于低位，宽松政策出台节奏放缓，非优质民企或将加速出清，需防范相关债务风险。城投债方面，近期多个区域城投公司出现负面舆情，不同资质城投债信用利差或将继续分化；化解地方政府隐性债务政策基调下，尾部区域城投或面临再融资受阻。